Una grande fortuna familiare avvia una transizione rischiosa

L'ammiraglia del magnate più ricco dell'Asia appare un po' sovraccarica di imprese abbastanza mature da essere abbandonate a se stesse. Il successo delle quotazioni pubbliche di società di telecomunicazioni e di vendita al dettaglio farà di più che rendere Mukesh Ambani un miliardario: potrebbe determinare la presa del conglomerato a conduzione familiare sull'economia indiana nel suo complesso quando il controllo passerà alla generazione successiva.

Questa transizione potrebbe avvenire entro il 2028. Lunedì, all’assemblea generale annuale di Reliance Industries Ltd., il 66enne ha annunciato che i suoi tre figli si sarebbero uniti al consiglio, anche se continuerà come presidente e amministratore delegato per altri cinque anni.

L'influenza di Reliance è cresciuta a seguito di investimenti folli di 150 miliardi di dollari negli ultimi dieci anni. Ora controlla il 15% del capitale fisso totale impiegato nelle 300 principali aziende non finanziarie dell'India, impiega il 7% della forza lavoro e raccoglie il 10% del loro EBITDA combinato(1). Reliance non è più solo un’azienda, ma “una preziosa istituzione indiana”, ha affermato Ambani.

Il mercato, tuttavia, vuole che parte di questo valore si traduca in un prezzo delle azioni più alto. Dopo aver recentemente avviato una nuova impresa di credito al consumo del valore di 16 miliardi di dollari, l’impresa ha un valore di 232 miliardi di dollari, compreso il debito netto. Il mese scorso gli analisti di Macquarie Group Ltd. hanno declassato il titolo a “underperform”. Un premio per la vendita al dettaglio e le telecomunicazioni potrebbe già essere incorporato nel prezzo delle azioni, e gli investitori potrebbero valutare la nuova energia – la prossima grande scommessa del gruppo – intorno ai 20 miliardi di dollari, hanno scritto.

È già ricco per una tesi non dimostrata. Reliance vuole costruire gigafabbriche per produrre moduli solari dalla sabbia, turbine eoliche a basso costo utilizzando la fibra di carbonio proveniente dai propri impianti, batterie alimentate da ioni di litio e sodio ed elettrolizzatori per dividere l’acqua in idrogeno e ossigeno. Considerando che questi piani sono ancora in corso, la valutazione implicita di 20 miliardi di dollari porta molto rispetto per la reputazione di Ambani nell'esecuzione dei progetti, qualità che le generazioni più giovani devono ancora dimostrare.

Nel suo discorso, Ambani ha promesso “un nuovo e virtuoso ciclo pluridecennale di creazione di valore definito da una crescita più rapida, ricavi più elevati, margini migliori e aumento dell'EBITDA”, migliorando significativamente i multipli degli utili di ciascuna delle attività di Reliance. È qui che il mercato sembra essere meno ottimista del miliardario. Il rapporto prezzo/utili è sceso sotto 25 dopo il discorso del presidente. Era salito ben oltre i 30 anni quando Ambani raccoglieva miliardi di dollari di capitale da investitori globali, tra cui la società madre di Google, Alphabet Inc. e Meta Platforms Inc. (allora Facebook) durante il blocco del Covid-19.

L'attenzione alla successione della leadership non può distogliere l'attenzione dalla necessità di convalidare le scommesse fatte finora da Ambani, in particolare nel settore delle telecomunicazioni e della vendita al dettaglio. Attraverso queste due scommesse ad alto consumo di capitale (e, più recentemente, l’energia rinnovabile), ha cercato di trasformare l’impero petrolchimico che suo padre, Dhirubhai, gli ha lasciato.

Tuttavia, invece di indicare un calendario per le tanto attese offerte pubbliche iniziali, il magnate ha parlato di cose che costeranno ancora di più. I piani includono 2.000 megawatt di capacità di elaborazione predisposta per l’intelligenza artificiale, banda larga wireless fissa per 200 milioni di case indiane, espansione di un nascente franchising di beni di consumo in altre parti dell’Asia e dell’Africa, leadership globale nella fibra di carbonio e maggiori investimenti nel gas. esplorazione. Questi si aggiungono al capitale richiesto per 100 gigawatt di produzione di energia pulita entro il 2030 e per l’implementazione nazionale del 5G entro dicembre.

Per ora, l'azienda pubblica più preziosa dell'India sta cercando di affermare il successo del suo rinnovamento nel mercato privato; come ad esempio convincendo il fondo sovrano del Qatar a sborsare recentemente 1 miliardo di dollari per l'1% di Reliance Retail. Un prezzo di 100 miliardi di dollari è quasi il doppio di quanto il private equity ha pagato per ottenerlo durante la tornata di raccolta fondi di settembre 2020. Se fosse stata quotata, Reliance Retail si sarebbe classificata tra le prime 4 aziende in India e tra i primi 10 rivenditori al dettaglio a livello globale, ha affermato Ambani all'assemblea generale annuale. Gli investitori, però, sono troppo affamati per accontentarsi solo dell’aroma. Invece di togliere il coperchio dalla pentola solo per mescolare ancora un po', perché non servire loro il piatto?